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流动性风险管理添新工具 公募基金市场引入侧袋机制

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为流动性风险管理增加新工具,并在公共基金市场提出侧袋机制

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中小投资者保护有新工具,中国证监会打算在公募基金市场引入侧口袋机制,

8月16日,中国证监会借鉴海外市场基金经理流动性风险管理工具的成熟经验,起草了《公开募集证券投资基金侧袋机制指引》(以下简称《指引》)并在近期公开征求意见。

根据《指引》,边包机制是一种独立管理资产的机制,这些资产难以从基金组合资产账户合理估价,形成独立管理的边包账户,其他基金组合资产存放在主包中帐户。

在公共基金实施侧袋机制后,主袋帐户继续运作并且通常开放以进行兑换。侧袋帐户不允许购买和兑换。在恢复边包资产的流动性后,基金管理人根据清算结果向边包账户股东支付。

一举解决公平和流动性问题

近年来,债券市场出现了信用风险事件。由于持有某个债券发行人,个别开放式基金有负面事件。债券缺乏流动性将使基金经理难以根据公共信息合理确定债券价值。

在这种情况下,基金份额净值的计算存在不确定性。如果继续购买和赎回,由于净值被高估或估值过低,投资者的利益可能会受到影响。侧袋机构的出现将有效地解决上述问题。

光大证券收集团队解释说,如果投资组合中的一个或多个资产失去流动性,基金经理可能难以应对持有人的赎回。持有人对缺乏投资组合流动性的预期将加速赎回过程,而赎回将越来越多地导致缺乏合并流动性。基金经理急于在市场上出售资产将导致资产价格下跌,从而增加持有人的赎回意愿。 “三个看似独立的事件,例如流动性流失,加速赎回和价格下跌,不仅会同时发生,还会相互促进。”

在侧口袋机制下,侧口袋账户中的资产不会急于清算,这为投资组合的流动性提供了缓冲。对于基金经理而言,没有必要在实现边包账户资产方面涉及太多精力,您可以更专注于管理主要包账户的资产,为持有人创造更多价值。

对于持有人而言,由于盲目实现边包资产不会造成不必要的损失,相当于转移部分流动资金并获得更合理的回报。与此同时,后来被赎回的投资者不必承担低流动资产流动性造成的损失。

“边包机制的核心意义在于保护资产的整体流动性,并考虑到所有投资者的利益。”北京一家中型经纪公司的固定收益分析师告诉接口记者。

加强各种主观责任,避免道德风险

由于侧袋机制的实施涉及识别难以合理估价的资产,市场参与者以前认为该机制存在相应的道德风险。与此同时,需要妥善解决边注账户中的信息披露和透明度问题。

件。侧袋机制被定位为流动性风险管理工具,用于处理通过调整估值无法解决的风险,这与日常风险控制措施不同。

当基金持有“特定资产”且存在潜在或大量的赎回申请时,基金管理人必须在遵守法律法规和基金合同之前咨询托管人并咨询会计师事务所的专业意见。货币市场基金和交易型开放式指数基金以外的开放式基金可实现侧袋机制。

具体资产包括:

1.没有参考活跃市场价格且使用仍然导致公允价值存在重大不确定性的估值技术的资产;

2.以摊余成本计量的资产和资产减值准备仍然导致资产价值存在重大不确定性;

3.其他资产价值存在重大不确定性的资产。

值得注意的是,《指引》特别强调,当公募基金特有资产持有比例超过50%时,基金估值应按《公开募集开放式证券投资基金流 动性风险管理规定》的要求暂停,并支付赎回款或暂停基金购买和赎回应暂停。适用的措施。

同时,《指引》还指定了对基金经理的约束。很明显,基金管理人应对边注账户的管理费进行合理的减免,不得累计或收取业绩报酬。此外,基金管理人还应在一个显着位置指出,侧口袋账户份额的净值不是对特定资产最终实现价格的承诺。

在风险披露和信息披露层面,基金管理人需要在边包机制实施过程中明确识别基金的缩写,并对投资者在启用边包机制,清算特定资产,终止边包方面的利益产生重大影响。机制和其他事件。此事项后,将及时发布临时公告,具体资产的运作将在基金的定期报告中披露。此外,《指引》还规定了提供边包机制和清算特定资产的临时公告的具体要求。

中国证监会最终表示,公募基金已引入边包机制。一是完善《公开募集开放式证券投资基金流动性风险管理规定》“某些情况下基金管理人流动性风险管理的辅助措施”,进一步丰富基金管理人的流动性风险管理工具。促进公共基金业的稳定健康发展;第二,帮助防止先发制人和优越的行为,并最大限度地提高投资者的合法权益;第三,探索公共资金的产品创新,更好地服务于实体经济,更好地满足公共投资需求。机构保障。

主编:王帅